Document de travail n°374 : Les effets macroéconomiques des réserves obligatoires (en anglais)

Résumé

Les autorités monétaires des pays émergents hésitent souvent à augmenter leurs taux d’intérêt face à un boom du crédit financé par des entrées de capitaux, parce qu’elles craignent qu’une augmentation attire encore plus de capital et apprécie la monnaie. Par conséquent, plusieurs pays utilisent les réserves obligatoires comme un instrument politique supplémentaire. Cette étude examine leurs effets macroéconomiques. Nous estimons un modèle vectoriel autorégressif et identifions des chocs de taux d’intérêt et de réserves obligatoires. Pour les deux instruments, un resserrement discrétionnaire mène à une baisse du crédit domestique. Cependant, nous trouvons des effets très différents pour d’autres agrégats macroéconomiques. Contrairement à la politique de taux d’intérêt, un choc positif de réserves obligatoires mène à une dépréciation du taux d’intérêt, à une amélioration du compte courant, mais aussi à une augmentation des prix. Les résultats suggèrent que la politique de réserves obligatoire peut venir en complément de la politique de taux d’intérêt dans la poursuite d’un objectif de stabilité financière, mais ne peut pas la substituer quant à un objectif de stabilité de prix.

Christian Glocker et Pascal Towbin
Avril 2012

Classification JEL : E58, E52, F32, F41

Mots-clés : réserves obligatoires, flux de capitaux, politique monétaire, cycle économique