Document de travail n°234 : Modèles Near-Cointegrated VAR(p) de Structure par Terme des Taux, Primes de Termes et taux de croissance du PIB (en anglais)

Résumé

La littérature macro-financière récente n’est pas d’accord ni sur les propriétés empiriques de la partie anticipation et la partie prime de terme des taux longs ni sur l’importance ou la direction de la relation entre la prime de terme et l’activité économique future. Ce papier propose une approche en deux étapes pour traiter ces deux problèmes. Premièrement, dans un contexte VAR, nous extrayons une mesure fiable de la prime de terme grâce à une technique de moyenne d’estimateurs qui vise à résoudre de façon optimale le problème de la prévision en présence des variables persistantes, approche que nous appelons Near-Cointegrated VAR(p). Deuxièmement, nous étudions la réponse dynamique du PIB à des chocs sur la prime de terme en utilisant le concept de « New Information Response Function ». Pour ce que concerne le premier problème, nous trouvons que la mesure-ncvar de la prime de terme est stable et contra-cyclique, comme suggéré par des estimations des modèles des taux avec des surveys et par leur rôle de compensation du risque. A propos du deuxième problème, nous trouvons qu’une augmentation du spread des taux induit deux effets sur l’activité économique future: l’impact est négatif à court terme (moins d’un an), alors qu’il devient positif pour des horizons plus longs.

Online Appendix

Caroline Jardet, Alain Monfort et Fulvio Pegoraro - Version Révisée - à paraitre dans “The Journal of Banking and Finance”
Septembre 2012 (Juin 2009 révisé)

Classification JEL : C51, E43, E44, E47, G12

Mots-clés : Moyenne d’estimateurs, Problème de la Persistance, Analyse de Near-Cointegration, Modèles Affine pour la Courbe de Taux par Absence d’Arbitrage, Prime de Terme, taux de croissance du PIB, New information response functions