Document de travail n°340 : Défaut, liquidité et crises : un cadre économétrique (en anglais)

Résumé

Cet article présente un cadre économétrique général visant à modéliser conjointement les fluctuations de courbes de taux associées à différents émetteurs obligataires. Les titres sous-jacents à ces courbes peuvent différer en termes de qualité de crédit de l’émetteur et/ou en termes de liquidité. Les facteurs de risque sont affectés par des chocs gaussiens dont les covariances dépendent du régime qui prévaut au moment du choc. Les tendances des facteurs de risque dépendent également des régimes. Le processus suivi par les régimes est une chaîne de Markov dont les probabilités de transitions sont non-homogènes sous la mesure historique. Bien que riche, le modèle permet de valoriser les obligations à partir de simples formules récursives. Plusieurs exemples numériques sont présentés. En particulier, nous montrons comment les changements de régime peuvent être mis à profit pour modéliser des phénomènes de contagion sectorielle. Une extension visant à intégrer les notes attribuées par les agences de notations est également proposée.

Alain Monfort et Jean-Paul Renne
Août 2011

Classification JEL : E43, E44, E47, G12, G24

Mots-clés : risque de crédit, risque de liquidité, structure par terme, modèle affine, changement de régime, processus Car