Document de travail n°74 : Des indicateurs avancés de crises de changes pour les pays émergents (en anglais)

Résumé

Cette étude identifie les caractéristiques communes des crises de change dans 15 pays émergeants sur la période 1980-1998. Nous construisons un système de détection avancée des crises de change dont le but est de calculer des probabilités a posteriori pour qu'un pays donné soit en crise à un horizon d'un an. Ce travail se démarque de la littérature existante sur plusieurs points. D'abord, nous utilisons des données trimestrielles, contrairement à la plupart des autres études qui sont basées sur des données mensuelles ou annuelles. Ceci permet de caractériser les crises plus précisément et aussi d'analyser le comportement des indicateurs à l'approche des crises. Ensuite, nous estimons la surévaluation comme l'écart au taux de change effectif réel de longue période, et non simplement par un taux de change réel bilatéral. De plus, l'intensité des contrôles de capitaux est prise en compte par des variables muettes et des indicateurs de contagion sont intégrés au modèle. Enfin nous utilisons l'analyse discriminante linéaire de Fisher. Le modèle fournit des pourcentages de prévisions correctes relativement élevés et non biaisés : quatre crises sur cinq sont correctement prévues et seulement une période tranquille sur cinq est prévue en crise. Ces résultats sont satisfaisants par rapport à ceux issus des autres modèles de la littérature. Dans tout système d'indicateurs avancés, comme dans tout test statistique, il y a un arbitrage fondamental basé sur la formule de Bayes dans un contexte d'évènements rares : il faut choisir entre un pourcentage élevé de crises correctement prévues ou un faible pourcentage de fausses alarmes. Nous présentons nos résultats en faisant varier les termes de cet arbitrage. De plus, l'utilisation de la formule de Bayes nous permet de calculer des probabilités a posteriori pour qu'un pays donné soit en crise à un horizon d'un an.

Olivier Burkart and Virginie Coudert
Avril 2000

Classification JEL : F31, F47

Mots-clés : Devise, crises, indicateurs de vulnérabilité, early-warning systems, prévision de crise, crise asiatique, crise de balance des paiements, analyse discriminante