Document de travail n°47 : Estimation et interprétation des densités neutres au risque : une comparaison de méthodes

Résumé

Nous comparons dans ce papier la qualité et le contenu en information des densités neutres au risque, obtenus à partir de différentes représentations de ces densités : l'approche non-paramétrique fondée sur un mélange de densités log-normales ; les formulations semi-paramétriques fondées sur l'approximation d'Hermite de Madan et Milne ou sur les expansions d'Edgeworth de Jarrow et Rudd ; le modéle de diffusion avec saut de Malz ; enfin le modéle à volatilité stochastique de Heston. Nous appliquons ces modèles aux options de change sur le FRF/DEM pour deux dates et différentes maturités. Les modèles différent nettement quand le marché subit des chocs importants (ici la dissolution de l'Assemblée Nationale). Le mélange de densités log-normales fournit une bonne estimation des prix d'option, mais ne donne pas autant d'information, lors de moments agités, concernant les anticipations des participants au marché que le modèle de diffusion avec saut de Malz.

Eric Jondeau et Michael Rockinger
Septembre 1997

Classification JEL : C52 , G14, F31, F33.

Mots-clés : Densité neutre au risque, évaluation d'option, option de change.