Document de travail n°607 : La volatilité des prix des matières premières reflète-t-elle l’incertitude macroéconomique ? (en anglais)

Résumé

Bien qu'il existe de nombreuses études sur les effets macroéconomiques des chocs pétroliers et des matières premières, la littérature ne dit rien sur l'impact de l'incertitude macroéconomique sur les fluctuations des prix du pétrole et des matières premières. Le présent article aborde cette question par l'estimation d'un modèle vectoriel autorégressif à seuil (TVAR) sur un échantillon de 19 marchés de matières premières. L’objectif central du papier est double : (i) évaluer si l'effet des chocs d'incertitude macroéconomique sur les rendements des prix des matières premières dépend du degré d'incertitude, et (ii) étudier le transfert de l'incertitude macroéconomique à l'incertitude des prix en développant une nouvelle mesure de l'incertitude des prix des produits de base. Nos résultats montrent que les marchés agricoles et industriels sont très sensibles à la variabilité et au niveau d'incertitude macroéconomique, tandis que l'impact sur les métaux précieux est plus parcimonieux compte tenu de leur rôle de valeur refuge bien identifié en période de turbulences économiques. De plus, nous constatons que la récente récession de 2007-2009 a engendré un épisode sans précédent d'incertitude pour de nombreux prix des matières premières. Notre analyse révèle en outre que la volatilité et l'incertitude des prix peuvent être déconnectées. Cela est particulièrement vrai pour le marché pétrolier car de nombreux chocs dans les années 1990 et au début des années 2000 conduisant à des pics de volatilité n’ont pas généré d'incertitude des prix, soulignant la pertinence de notre mesure d'incertitude liant incertitude à prévisibilité plutôt qu'à la volatilité.

Marc Joëts, Valérie Mignon et Tovonony Razafindrabe
Novembre 2016

Classification JEL : Q02, E32, C32
Mots-clés : incertitude macroéconomique, prix des matières premières, modèle vectoriel autorégressif à seuil