Document de travail n°59 : La mesure du ratio rendement-risque à partir du marché des euro-devises

Résumé

Nous étudions dans ce papier la relation entre le rendement et le risque pour les marchés de taux sur l'euro-dollar, l'euro-mark et l'euro-franc, de 1975 à 1997. Nous testons la relation entre l'excès de rendement de portage et la volatilité à partir d'une modélisation ARCH-in-Mean. Nous trouvons tout d'abord que la variance conditionnelle évolue selon une dynamique non-stationnaire, qu'il n'existe pas d'effets d'asymétrie des chocs de rendement sur la variance et que la distribution conditionnelle la plus adaptée est la loi de Student pour l'euro-dollar et la GED pour l'euro-mark et l'euro-franc. Nous obtenons alors que la meilleure relation entre l'excès de rendement et le risque est obtenue lorsque le risque est représenté par le logarithme de la volatilité pour les trois marchés. Finalement, les estimations du ratio rendement-risque sont plus faibles que celles obtenues à partir des rendements boursiers, mais du même ordre que celles issues des rendements monétaires et obligataires.

Eric Jondeau
Janvier 1999