Document de travail n°524 : Désaccord fondamental (en anglais)

Résumé

Nous mettons en évidence un ensemble de nouveaux faits à partir de la structure par terme du désaccord des professionnels de la prévision : (1) les prévisionnistes sont en désaccord quel que soit l’horizon, y compris à long-terme ; (2) la structure par terme du désaccord diffère sensiblement d’un variable à une autre : elle est décroissante pour le taux de croissance du PIB réel, relativement plate pour le taux d’inflation et croissante pour le taux des fonds fédéraux ; (3) le désaccord varie dans le temps pour tous les horizons de prévision, y compris le long-terme. Ces faits posent plusieurs questions aux modèles de formation des anticipations en présence de frictions informationnelles. Nous montrons qu’il faut introduire deux ingrédients supplémentaires pour reproduire l’ensemble de la structure par terme du désaccord. Premièrement, les prévisionnistes doivent faire la part entre des changements dans le fondamentaux de long-terme de l’économie et des fluctuations transitoires. Deuxièmement, les prévisionnistes prennent en compte les interactions entre les variables. Bien que ces modèles enrichis reproduisent la structure par terme du désaccord, et ceci quelle que soit la source des frictions d’information, ils ne peuvent pas rendre compte de la variance temporelle du désaccord à moyen et long termes. La structure par terme du désaccord permet aussi d’analyser les propriétés de la règle de politique monétaire telle qu’elle est perçue par les prévisionnistes. En particulier, ceux-ci ont en tête que les ajustements de taux se font avec une forte progressivité et que le taux d’intérêt de court terme fondamental varie au cours du temps.

Philippe Andrade, Richard Crump, Stefano Eusepi et Emanuel Moench
Novembre 2014

Classification JEL : D83, D84, E37

Mots-clés : anticipations, prévisions issues d’enquêtes, information imparfaite, structure par terme du désaccord