Document de travail n°134 : La Fed et la question de la stabilité financière : une analyse empirique. (en anglais)

Résumé

Comme l'ont montré Borio et Lowe (2002), la stabilité monétaire n'est pas une condition suffisante pour garantir la stabilité financière et, dans certaines circonstances, il s'agit d'effectuer un arbitrage entre ces deux objectifs. Cet article analyse la façon dont la Reserve Federale gère ce conflit potentiel. Il montre que la banque centrale américaine réagit à l'évolution des « spreads » de crédit - indicateur de la stabilité financière - au-delà de leur seul contenu en information sur l'inflation et l'activité future. Par ailleurs, une approche non paramétrique suggère que les erreurs de prévision de la Fed en termes d'inflation et d'activité sont d'autant plus importantes qu'elles sont formulées dans un contexte de tension significative sur les spreads. Dès lors, la sur réaction aux spreads (« assouplissements préventifs ») est une façon pour la Fed de prendre en compte les incertitudes sur les prévisions centrales. Cette sur réaction peut être perçue comme le moyen d'assurer l'économie contre le risque accru d'occurrence d'un évènement extrême particulièrement pénalisant : une crise financière suivie d'une déflation.

Thierry Grunspan
Octobre 2005

Classification JEL : E58, E44, C14, C52.

Mots-clés : Spreads de crédit, règle de Taylor, Green book forecasts, estimation non paramétrique.