Document de travail n°325 : La relance budgétaire peut-elle favoriser la reprise ? (en anglais)

Résumé

Nous évaluons l'influence de la politique budgétaire dans la dynamique des marchés d'actifs. Nous montrons qu'un choc budgétaire positif a un impact négatif aussi bien sur le prix des actifs que sur celui de l'immobilier, en étudiant un panel de 10 pays industrialisés. Cependant, si les prix des actifs s'ajustent immédiatement au choc et de façon temporaire, les prix de l'immobilier quant à eux baissent progressivement et continuellement. En conséquence, les tentatives visant à freiner la croissance du prix des actifs grâce à la politique budgétaire (par la taxation des revenus du capital par exemple) pourraient dans le même temps déstabiliser gravement le marché de l'immobilier. Les résultats empiriques indiquent également un rôle significatif joué par les multiplicateurs budgétaires dans un contexte de crise immobilière marquée, renforçant l'importance de la mise en œuvre des plans de relance. En outre, nos résultats laissent penser que lorsque les États sont en situation de déficit budgétaire, ils exercent une pression à la hausse sur les taux d'intérêts réels qui peut évincer la consommation privée et l'investissement. En revanche, durant les périodes de récession, des variations inattendues des orientations de la politique budgétaire peuvent permettre de renforcer la dépense privée, reflétant les effets « directs » et « indirects » des politiques menées à l'origine d'un mouvement baissier sur les taux d'intérêts réels et d'une révision à la hausse des anticipations sur les prix.

Luca Agnello et Ricardo Sousa
Mars 2011

Classification JEL : E62, H30

Mots-clés : Relance budgétaire, marchés d'actifs, panel VAR