Document de travail n°529 : Mettre en œuvre la politique monétaire dans une union monétaire fragmentée (en Anglais)

Résumé

Cet article montre comment la fragmentation du marché interbancaire perturbe la mise en œuvre de la politique monétaire. La fragmentation est définie comme une situation où certaines banques sont exclues du marché des prêts interbancaires. Cet article intègre la fragmentation dans un modèle standard de mise en œuvre de la politique monétaire, où des banques qui maximisent leurs profits sous contrainte de réserves obligatoires, empruntent et déposent des fonds à la banque centrale. Cet article montre qu'en présence de fragmentation, la liquidité excédentaire apparait de manière endogène et que le taux interbancaire décline sous le taux principal de la banque centrale. Le taux interbancaire devient donc instable. L'article documente que c'est ce qui s'est passé dans la zone euro depuis 2008. Le modèle est également adapté à l'analyse de mesures non-conventionnelles de politique monétaire.

Miklos Vari
Décembre 2014

Classification JEL : E42, E43, E52, E58, F32

Mots-clés : Fragmentation, liquidité excédentaire, marché interbancaire, déséquilibres TARGET2