Document de travail n°483 : Modélisation d’un réseau endogène d’expositions dérivées (en anglais)

Résumé

Cet article développe un modèle de formation de réseau d'expositions dérivées, où prix et quantités sont négociés de gré-à-gré (OTC). La modélisation génère comme variables endogènes le réseau d'expositions, les montants bruts et nets échangés, ainsi que le collatéral délivré via les marges initiales et les marges de variation, en fonction du niveau de risque de contrepartie idiosyncratique et du cadre réglementaire en matière de collatéral et de compensation. Le modèle est utilisé pour analyser numériquement la taille du marché des dérivés, la demande totale de collatéral et les prix. Trois types de configuration sont analysés : (i) différents niveaux de collatéralisation des transactions non compensées, (ii) la réhypothécation du collatéral reçu et (iii) la compensation via une contrepartie centrale. Les effets dynamiques dus à l'endogénéité du réseau d'expositions dérivées ont des conséquences significatives tant sur les volumes que sur les prix des contrats échangés. Les activités d'intermédiation et la liquidité du marché sont réduites par l'application de contraintes plus sévères en matière de collatéral, et améliorées par la réhypothécation. Parallèlement, le potentiel de contagion est réduit. Ne pas prendre en compte ces effets dynamiques peut conduire (dans les conditions de marché actuelles) à surestimer la demande de collatéral induite par la compensation centrale jusqu'à 22 %.

Guillaume Vuillemey et Régis Breton
Avril 2014

Classification JEL : G11, G17, G28

Mots-clés : collatéral, dérivés de crédit, contrepartie centrale (CCP), réseau endogène