Document de travail n°412 : Politique monétaire et comportement moutonnier : lutter contre les bulles (en anglais)

Résumé

Nous étudions le rôle de la politique monétaire lorsque des bulles de prix d’actif peuvent se former du fait d’un comportement moutonnier d’investissement dans un actif au rendement incertain. Dans ce but, nous construisons un modèle d’équilibre général simple dont les agents sont des ménages, des entrepreneurs et une banque centrale. Les entrepreneurs reçoivent des signaux privés sur la productivité d’une nouvelle technologie et empruntent auprès des ménages pour investir publiquement dans l’ancienne ou la nouvelle technologie. Les trois principaux résultats du papier sont que des bulles (cascades informationnelles) peuvent se produire dans ce cadre d’équilibre général ; que la banque centrale peut les détecter même si elle a directement accès à moins d’information que les entrepreneurs ; et que la banque centrale peut éliminer les bulles en manipulant le taux d’intérêt. En effet, la politique monétaire, en affectant le coût des ressources des entrepreneurs, peut faire en sorte qu’ils investissent dans la nouvelle technologie si et seulement s’ils reçoivent un signal privé encourageant sur sa productivité. Ce faisant, elle fait en sorte que leur décision d’investissement révèle leur signal privé, et donc empêche le comportement moutonnier et la bulle de prix d’actif. Nous montrons aussi qu’une telle politique monétaire « luttant contre les bulles », conditionnelle à l’ensemble d’information de la banque centrale, peut être préférable au laisser-faire, en termes de bien-être ex ante.

Olivier Loisel, Aude Pommeret et Franck Portier
Décembre 2012

Classification JEL : E52, E32.

Mots-clés : politique monétaire – prix d’actif – cascades informationnelles – bulles