Document de travail n°413 : Politiques monétaire et prudentielle optimales (en anglais)

Résumé

La récente crise financière, en faisant apparaître les liens entre stabilité macroéconomique et stabilité financière, a soulevé la question de la façon dont combiner les principaux instruments de politique correspondants (taux d’intérêt et contraintes de capital bancaire). Ce papier propose une caractérisation des politiques monétaire et prudentielle conjointement optimales et en discute les implications pour le cycle d’affaires. L’origine de la fragilité financière est la prise de risque excessive des banques due à leur responsabilité limitée et à l’assurance des dépôts. Nous caractérisons les conditions sous lesquelles la politique localement optimale (au sens de Ramsey) assigne à l’instrument prudentiel la tâche d’empêcher une prise de risque inefficace par les banques ; et à l’instrument monétaire la tâche de gérer le cycle d’affaires, les deux instruments co-variant négativement. Notre analyse identifie ainsi des circonstances qui peuvent valider le point de vue prédominant parmi les banquiers centraux selon lequel une politique de taux d’intérêt standard ne peut pas servir de première ligne de défense contre l’instabilité financière. De plus, nous donnons également des conditions sous lesquelles les deux instruments pourraient, à l’optimum, co-varier positivement et de manière contracyclique.

Fabrice Collard, Harris Dellas, Behzad Diba et Olivier Loisel
Décembre 2012

Classification JEL : E32, E44, E52.

Mots-clés : politique prudentielle – contraintes de capital – politique monétaire – politiques optimales au sens de Ramsey.