Document de travail n°572 : Rééquilibrage du surinvestissement et du crédit excessif dans un scénario de ralentissement progressif. Quelles implications pour la croissance potentielle en Chine ? (en anglais)

Résumé

Après trois décennies de croissance rapide, l'économie chinoise ralentit. Par ailleurs, les inquiétudes liées à la soutenabilité de son modèle de croissance sont de plus en plus vives, appelant à un rééquilibrage urgent de l’économie. Ce papier évalue dans quelle mesure le processus de rééquilibrage pourrait affecter la croissance potentielle chinoise dans les quinze prochaines années. Après un examen des causes de la forte croissance et des déséquilibres passés (et notamment le rôle des distorsions sur les prix des facteurs), ainsi que l’augmentation récente des vulnérabilités (surinvestissement, hausse excessive du crédit, bulle immobilière), nous adoptons une approche par la fonction de production afin d’obtenir des estimations de croissance potentielle. Toutefois, nous nous différencions de la littérature par deux aspects méthodologiques spécifiques. Tout d’abord, nous corrigeons le stock de capital du surinvestissement en intégrant l’information sur le cycle de crédit. Ensuite, nous distinguons les gains de productivité dus à la réallocation sectorielle des facteurs de production des gains de productivité intra-sectoriels, permettant ainsi une meilleure évaluation de la transition attendue de l’économie de l'industrie vers les services. Nos résultats indiquent que la croissance chinoise serait actuellement légèrement supérieure à son potentiel, avec un output gap positif, remettant ainsi en cause l’opportunité de mesures supplémentaires de soutien à l’activité. En outre, dans notre scénario le potentiel de croissance baisserait plus rapidement que prévu par le Consensus, à environ 5 % d'ici 2020.

Marie Albert, Cristina Jude et Cyril Rebillard
Octobre 2015

Classification JEL : E22, E24, E32, E51, O11, O47

Mots-clés : Chine, croissance potentielle, surinvestissement, cycle de crédit, réallocation sectorielle, rééquilibrage.