Document de travail n°117 : Règle de Taylor et politique monétaire dans la zone euro

Résumé

Cette étude propose une estimation de la fonction de réaction de la politique monétaire dans la zone euro et en déduit la « règle » de type Taylor qu' une BCE fictive aurait suivie depuis la création du SME (1979-2003). Nous reprenons dans un premier temps la méthodologie standard développée par Clarida, Galí et Gertler (1998) et estimons la fonction de réaction « historique » de la BCE par la méthode des moments généralisés. Nous conduisons une étude de robustesse détaillée qui illustre la sensibilité de telles estimations à la période d'estimation, au nombre de variables instrumentales ainsi qu'au mode de calcul de l'écart de production utilisé dans la régression. Nous utilisons notamment un écart de production préalablement estimé par un filtre de Kalman sur la base d'un petit modèle macro-économique simple, ce qui constitue une originalité de cette étude empirique. Dans un deuxième temps, nous revenons sur l'hypothèse de stationnarité des variables entrant dans la règle précédente et reprenons sur la période 1985-2003 une méthodologie proposée récemment par Gerlach-Kristen (2003) pour traiter le cas non-stationnaire. L'ensemble de ce travail empirique fournit, sous la forme d'une règle de Taylor présentant des garanties de robustesse, une description de l'élément systématique de la politique monétaire qui a prévalu en moyenne dans la « zone euro » au cours des deux dernières décennies.

Jean-Stéphane Mésonnier et Jean-Paul Renne.
Octobre 2004

Classification JEL : C15, C32, E43, E52.

Mots-clés : filtre de Kalman, politique monétaire, règle de Taylor, zone euro.