Document de travail n°350 : Soutenabilité de la dette publique, risque de défaut et écarts de rendements obligataires souverains dans la zone euro (en anglais)

Résumé

Ce papier estime un modèle affine de la structure par terme d’obligations souveraines pouvant éventuellement subir un défaut afin de décrire de façon jointe la dynamique des courbes de rendements obligataires de huit pays membres de la zone euro depuis 1999. Grâce à un nouvel algorithme calculant rapidement les taux obligataires découlant du modèle, nous estimons les dynamiques historiques et risque-neutre des facteurs de risque en une seule étape, par maximisation de la log-vraisemblance. Nos résultats confirment que la dégradation des finances publiques occupe une place centrale pour expliquer l’écartement des taux de financement des états vis-à-vis des taux souverains allemands après 2008. Cet écartement reflète les augmentations jointes (a) de la compensation attendue pour le risque de défaut et (b) de primes de risque associées à de tels évènements de crédit.

Vladimir Borgy, Thomas Laubach, Jean-Stéphane Mésonnier and Jean-Paul Renne
Octobre 2011

Classification JEL : C32, E6, G12, H6

Mots-clés : Dette publique, modèles affines de la structure par termes, risque de défaut, écarts de rendements obligataires, prévisions budgétaires