Document de travail n°359 : Un modèle de courbe de taux avec facteur niveau ne peut être réaliste en absence d'opportunités d'arbitrage (en anglais)

Résumé

Une grande partie de la littérature sur les modèles de courbe de taux d'intérêt interprète les premiers facteurs comme des facteurs niveau, pente, et courbure. Dans ce papier, nous considérons des modèles de courbe de taux où les facteurs s'interprètent comme un facteur niveau (modèle à 1 facteur), ou comme des facteurs niveau et pente (modèle à 2 facteurs). Nous démontrons que, pour ces modèles, les hypothèses d'absence d'opportunités d'arbitrage et de positivité des taux d'intérêt impliquent soit une dynamique irréaliste du taux d'intérêt de court-terme, soit une explosion des taux de long-terme. Nos résultats mettent donc en question l'interprétation habituelle des facteurs dans les modèles de courbe de taux.

Simon Dubecq et Christian Gourieroux
Janvier 2012

Classification JEL : E43, E44, G12.

Mots-clés : Taux d'intérêt, Structure par Terme, Modèle Affine, Absence d'Opportunités d'Arbitrage, Facteur Niveau, Facteur Pente.