Document de travail n°246 : Une estimation de la cible implicite d’inflation dans la zone euro

Résumé

Le taux d'inflation dans l’ensemble des pays qui constituent la zone euro a fortement diminué au cours des années 1980. Durant cette période, le taux de chômage a significativement augmenté et l'activité économique a notablement ralenti dans la zone. Les variations de la cible implicite d’inflation des banques centrales, assimilée aux mouvements de basse fréquence de l’inflation, sont potentiellement un facteur d’explication de ces évolutions. Afin d’éclairer cette question, cette étude propose d’estimer les évolutions dynamiques de la cible implicite d’inflation dans la zone euro au cours de la période 1970(1)-2004(4) à l’aide d’une petite maquette macro-économétrique. Cette cible implicite d’inflation, inobservée de l’économiste, est identifiée à l’aide d’un ensemble minimal de restrictions théoriques : (i) la cible implicite d’inflation suit un processus non stationnaire (ii) l’inflation est un phénomène exclusivement monétaire à long terme et (iii) les variations de la cible implicite d’inflation n’ont pas d’effet réel à long terme. Le modèle est estimé de façon à reproduire le taux de croissance du PIB, la variation de l’inflation et le taux d’intérêt réel ex post. Les résultats principaux qui se dégagent de l’analyse empirique sont les suivants : (i) les chocs sur la cible implicite d’inflation expliquent l’essentiel des fluctuations des var

Patrick Fève, Julien Matheron et Jean-Guillaume Sahuc
Août 2009

Classification JEL : E31, E32, E52

Mots-clés : cible implicite d’inflation, modélisation macro-économétrique, zone euro