Document de travail n°115 : Une estimation du taux d'intérêt « naturel » pour la zone euro. (en anglais)

Résumé

Dans cet article, nous estimons, pour une zone euro synthétique sur la période 1979T1-2002T4, un taux d'intérêt « naturel » variable dans le temps à partir d'un petit modèle macroéconomique backward-looking. La méthodologie est proche de celle développée par Laubach et Williams (2003) pour les Etats-Unis. Le filtre de Kalman permet d'estimer simultanément deux variables inobservables: l'écart de production et le taux d'intérêt naturel. Le modèle espace-état sous-jacent comprend une équation de demande agrégée et une courbe de Phillips. Nos hypothèses d'identification utilisent une relation étroite entre les variations du taux d'intérêt naturel et les fluctuations de basse fréquence de la croissance potentielle. L'écart de taux d'intérêt, c'est à dire la différence entre le taux d'intérêt réel et l'estimation de son niveau naturel, constitue un outil intéressant pour l'évaluation de la politique monétaire sur les deux dernières décennies. Alors que notre taux d'intérêt naturel estimé semble assez robuste aux modifications des spécifications du modèle, la relative importance de l'incertitude entourant les séries estimées entrave son intégration directe dans le processus d'élaboration de la politique monétaire.

Jean-Stéphane Mésonnier et Jean-Paul Renne
Septembre 2004

Classification JEL : C32, E32, E43, E52.