Document de travail n°638 : La faillite d’une chambre de compensation : Une étude empirique

Nous proposons la première étude empirique détaillée de la faillite d’une chambre de compensation (CCP) pour produits dérivés : la Caisse de liquidation, qui a fait défaut à Paris en 1974. Les archives permettent d’établir trois causes principales à cette faillite : (i) une population inadéquate de clients-investisseurs, (ii) une incapacité à contenir la forte croissance de la position d’un membre compensateur et (iii) une prise de risque excessive à l’approche du défault (risk-shifting). Les incitations à prendre des risques ont aligné les intérêts de la CCP avec celles du membre compensateur en défaut, ce qui a retardé la liquidation de la position défaillante et empêché le rétablissement de la CCP, conduisant à la fermeture du marché. Nos résultats ont des implications concernant l’organisation de la compensation.