Document de travail n°636 : L’intérêt d’être éligible

Plusieurs grandes banques centrales acceptent des paquets de prêts individuels aux entreprises en garantie de leurs opérations de refinancement des institutions de crédit. De tels prêts « éligibles » fournissent ainsi aux banques qui les accordent un avantage de liquidité. À leur tour, les banques peuvent transmettre cet avantage à leurs emprunteurs sous la forme d’une prime de risque de liquidité réduite : le discount d’éligibilité. Nous exploitons une extension non-anticipée du cadre du collatéral de l’Eurosystème à une catégorie de prêts aux entreprises de qualité intermédiaire, le programme « Additional Credit Claims » (ACC) de février 2012 pour évaluer le discount d’éligibilité appliqué aux spreads des prêts bancaires aux entreprises en France. En contrôlant des caractéristiques des prêts, des entreprises et des banques, nous trouvons que l’éligibilité au cadre du collatéral de l’Eurosystème se traduit par une diminution du taux d’intérêt payé de 7 pb pour les nouveaux prêts aux entreprises ciblées par le programme ACC. Conformément à la théorie du choix du collatéral déposé en garantie en fonction de son coût d’opportunité pour les banques, nous trouvons également que ce canal du collatéral de la politique monétaire n’est actif que pour les banques qui, avant le programme, gageaient déjà une proportion élevée de prêts aux entreprises comme garantie auprès de l’Eurosystème.